B集团财务公司归集成员单位资金后，向成员单位发放贷款并用于对外支付，财务公司货币资金减少★★★，集团合并货币资金也减少★，但同时也替代了成员单位外部金融负债，因此减少了B集团“存贷两头大”的现象。

　　A集团成员单位日常运营资金存放于商业银行，对单个企业而言零散且波动，一般是活期或通知存款★★，利率较低。

　　《企业集团财务公司管理办法》开宗明义给出了财务公司的定义：以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的★★★，依托企业集团★★★、服务企业集团，为企业集团成员单位提供金融服务的非银行金融机构★。不难看出★★，财务公司的核心就是围绕集团资金管理★★★，其主要价值也将体现在资金管理的相关环节上。

　　金融业是规模效应门槛较高的行业之一，建立服务体系、配置信息系统的成本高。由于财务公司相比商业银行缺乏规模优势，财务公司一方面需要通过优化流程、加强培训提高效率★★，另一方面也需要通过数字化转型提高运营效率，不断降低平均成本★★。

　　集团内往往都有一些位于产业链上下游的成员单位★★★。B集团财务公司对处于下游的成员单位发放流动资金贷款★，支付上游企业货款后再次归集到财务公司。在此情况下★★★，财务公司的货币资金不变，集团合并货币资金也不变★，但成员单位的运营资金增加了。这就是存款类金融机构的货币创造机制★★，也是财务公司金融牌照的内在价值之一。

　　反观A集团★，要么向银行借款支付这笔货款，要么形成关联交易应收账款或应收票据★，很难在控制集团财务成本与增加运营资金上实现兼得★★。

　　如前所述，资金集中管理下的存贷利差是财务公司价值的重要部分★★。随着LPR定价机制改革的纵深推进，与市场流动性宽松、利率中枢下移的趋势形成三重叠加，存款类金融机构的利差持续收窄。国有大行和股份制银行的平均净利差从2015年的2.22%左右降至2023年的1.61%左右。相比之下，财务公司行业净利差比商业银行更低，原因在于财务公司的客户基本上都是银行优质客户，发放贷款利率往往对标银行利率区间下限★★★，存款利率则对标银行上限。从这个角度来看★★★，随着利率市场化的深入和金融市场效率的提升，财务公司的净利差还有进一步下行的可能★★。

　　以上三类价值，通过管理资产负债表就不难得出，可以视作打★“静止靶”。而第四类价值则需要着眼于现金流量表，对资金的规模★★、期限和利率等动态变化的要素进行分析规划★，可以视作打★★★“移动靶”。

　　财务公司除了需要有相对于商业银行有竞争力的存贷款利率★，还需要有有竞争力的其他金融服务★★，才不至于给成员单位选择财务公司增加额外的转换成本★★★，促使成员单位与财务公司的存贷款业务合作“水到渠成”★。财务公司除存贷款以外，其他金融服务包括结算、外汇、委托贷款★★★、债券承销、票据承兑、非融资性保函★★★、套期保值衍生品交易、财务顾问等，基本覆盖了商业银行对公金融服务的品种。

　　数字化不仅为财务公司的业务提供更高效的工具应用，更能够推动流程重构与优化★★★，最终促进效率提升。探索利用大数据分析技术，深化对企业集团经营、投资和筹资现金流的动态分析和预测，也有望在资金管理和金融服务方面创造新的价值★。

　　A集团由于没有财务公司★★，缺乏同业资金配置的桥梁，以上“窗口”机会则无法利用。

　　A集团“存贷两头大”★，虽然净金融负债与B集团相同★★，但是存款利率低于贷款利率★，因此会有“两头大”部分的利差成本★★，这部分则是商业银行的收益所在。

　　基于对财务公司价值的梳理，从战略角度出发★★★，财务公司的发展可重点关注以下方向：

　　当然，由于这样的★★“窗口”机会是动态变化的，财务公司需要根据客户存款存取和贷款借还的资金变化情况★★，科学合理地确定存放同业的规模和期限组合，才能真正获得超额收益。

　　2022年11月★★★，《企业集团财务公司管理办法》迎来系统性修订，取消财务公司延伸产业链服务、权益类投资等业务范围★★★，引导财务公司更加聚焦服务集团。从1987年5月中国人民银行批设第一家财务公司，这一行业发展至今已超过37年★★★。根据公开数据，2022年末财务公司数量达252家，行业资产规模达8★★.89万亿元★。尽管全行业资产规模仅相当于一家股份制商业银行的水平，但相比同期财产保险行业的2.7万亿元★★★，财务公司行业至少算得上★★★“中等个头”。由于财务公司的金融服务与商业银行的对公服务高度相似★，财务公司的价值很多时候被笼统地参照商业银行。实际上★，如果只把财务公司看作类似商业银行的金融服务提供商y80000永利棋牌★★，将无法真正理解其价值★，也会模糊财务公司的战略定位。本文尝试从价值链视角对财务公司的价值进行再次梳理★，并对其未来发展方向作出展望。

　　财务公司是我国产融结合实践中逐渐成长起来的非银行金融机构★★★。尽管相比商业银行来说是★★“螺蛳壳里做道场★”，但由于其背后是一个个大型企业集团，财务公司的提质增效代表了企业集团资金管理的提质增效。再结合财务公司行业★“中等个头★★”的规模★★，在加快建设中国特色现代金融体系的进程中★★★，财务公司转型升级无疑是具有重要意义的。同时，推进财务公司转型需要在流程再造、数字化转型等领域持续投入，也需要企业集团和财务公司股东给予更多的理解和支持。

　　资金集中管理的价值要充分实现，关键要做到★★★“两高一活”★，即存款归集率和财务公司贷款使用率要尽可能高，而流动性和市场机会的把握则要尽可能★★“活★★”。而要实现“两高一活”★★，则需要财务公司的专业服务、有效风控和高效运营来保障★★★，如同第三方支付★、物流和七天无理由退款之于电商的价值一样。

　　在外部金融负债利率极低的情况下（政策性贷款或发债），B集团成员单位引入外部负债资金，无论是归集至财务公司还是偿还财务公司贷款★★，都能够增加财务公司货币资金，财务公司增量同业配置收益超过成员单位外部负债成本，从而实现B集团利益最大化★★★。

　　B集团成员单位则存放于财务公司★★★，获得与银行一样的存款利息★；B集团合并货币资金与A集团无差别，但转而体现为财务公司存放同业后，货币资金集中且相对稳定，收益率也高于A集团的活期或通知存款。

　　财务公司的核心就是围绕集团资金管理，其主要价值也将体现在资金管理的相关环节上★★。

　　另一方面，随着数据赋能金融机构转型的作用不断提升，财务公司在传统价值空间受到压缩的同时，也有望创造新的价值★★。具体而言，企业集团毕竟不能完全避免外部金融负债和服务，财务公司可以发挥自身贴近产业的优势★，将自身掌握的资金流信息与成员单位生产经营信息紧密结合，加强数据分析和决策支持，争取在助力集团提高资金运营效率、优化融资结构★★、降低资金成本★★、防控资金风险、完善金融机构关系等方面发挥更多作用，成为集团资金管理和金融服务生态圈的★★“大管家★”★。

　　一方面★★，守好“责任田”，持续提升主要价值链和辅助价值链。围绕提升资金管理价值★，在优化服务★★★、强化风控★★★、提升效率等方面主动作为，持续推动实现集团资金集中管理的★★★“两高一活”。另一方面，深耕★★“试验田”，探索新的价值创造，在绿色金融、数字金融、科技金融等领域，结合企业集团主业特点，加大产品和服务创新★★★。

　　反观B集团，“两头大”部分的存贷利差留在财务公司，而财务公司最终受益人为集团，这也就是财务公司为集团债务“瘦身”而创造的价值★★。

　　当前，央企司库体系建设已全面推进，不少地方国企也已启动建设，金融监管部门也要求财务公司助力企业集团加快司库体系建设★★。财务公司在业务信息系统的功能性、安全性等方面具有天然优势★★，是集团推进司库建设可以信赖和依靠的重要基础★★。财务公司在发挥好自身资金配置和服务职能的同时★★，可站在更高的层面，协助集团管理整体资金运作★、预算约束★、债务融资等事项，发挥金融资源统筹管理作用。

　　资金管理的重要隐含条件★，是资金利率存在品种和期限差异。假设有两家生产经营完全相同的企业集团，A集团没有设立财务公司，而B集团设立了财务公司，两相对比★★，财务公司的价值就将一目了然。